Кратко о позиции регулятора
Заместитель председателя Банка России по кураторству денежно‑кредитной политики Алексей Заботкин подробно пояснил, почему ЦБ пока не видит оснований для снижения ключевой ставки, несмотря на недавние данные по инфляции и заявления руководства страны.
Ключевые тезисы
- По данным Росстата годовая инфляция снизилась до 5,31% (апрель — 5,58%), месячный прирост составил 0,17%. Заботкин подтверждает статистику, но не считает эти данные сигналом для смягчения политики.
- Спад ВВП в I квартале (−0,2%) объясняется календарными эффектами, холодной погодой и переносом части спроса на конец 2025 года; с поправкой на календарь рост мог бы составить около 0,3%, поэтому пересматривать годовой прогноз оснований нет.
- Идею добавить в мандат ЦБ цель по росту ВВП он отверг: по его оценке отсутствуют необходимость и содержательные основания. Смягчение приведёт не к устойчивому росту, а к более высокой инфляции и росту реальных ставок.
- Экономика, по оценке регулятора, находится выше потенциального уровня: безработица близка к историческим минимумам, устойчивые компоненты цен растут в 4–5% в год — инфляционное давление сохраняется.
- Бюджет по‑прежнему поддерживает совокупный спрос, ожидавшийся дезинфляционный вклад государственных расходов пока не проявился.
- Дезинфляционный эффект от повышения нефтяных цен через укрепление рубля в основном отыгран; одновременно проинфляционный эффект от удорожания товаров, связанных с нефтью, нарастает — продолжительная внешняя напряжённость усиливает риски для снижения ставки.
- Главный ограничитель смягчения — перенос населением опыта высокой инфляции последних лет на ожидания будущей инфляции; пока ожидания остаются высокими, пространство для снижения ставки ограничено.
Оперативные данные за июнь указывают на ускорение инфляции: по состоянию на 8 июня недельный рост составил примерно 0,20%, в том числе вследствие удорожания бензина, что усиливает аргументы в пользу осторожной позиции регулятора.
