Кратко
ВТБ объявил о повышении прогноза ключевой ставки на 2026–2027 годы и намерен пересмотреть бизнес‑планы и стратегию банка после июньского заседания Центробанка.
«Я просто обязан охарактеризовать, на мой взгляд, если не эпохальное, то очень существенное действие, которое предпринял совет директоров Центробанка, когда против консенсуса гомеопатически снизил ставку на 0,25».
Причины корректировок
Регулятор снизил ключевую ставку до 14,25% на фоне роста проинфляционных рисков, вызванных более мягкой бюджетной политикой и нарастанием топливного кризиса. Представитель Центробанка указывал, что на следующем заседании может быть пересмотрена траектория средней ставки на последующие годы с учётом бюджетного стимулирования.
По словам руководства ВТБ, ранее в макропрогнозе закладывалось снижение ставки по 0,5 процентного пункта на каждом заседании. Теперь банк вынужден скорректировать эту траекторию для обновления таргетов при публикации отчётности за полугодие и для внутренних проектировок.
Бюджет и последствия для прогноза
Ранее предполагалось, что уже в 2026 году структурный дефицит бюджета будет сбалансирован, однако эти ожидания оказались чрезмерно оптимистичными. Министр финансов дал понять, что выход на нулевой первичный дефицит теперь планируется только к 2029 году, что влияет на среднесрочные прогнозы ставки.
ВТБ отмечает, что коммуникация по бюджетным прогнозам изменила предпосылки, и это затронуло не только 2026 год, но и более долгий горизонт.
Конкретные прогнозы банка
Банк ожидает более медленного снижения ключевой ставки: из четырёх заседаний в 2026 году три могут завершиться снижением по 0,25 п.п., а одно — паузой. При этом прогнозная траектория для 2027 года будет существенно повышена.
По оценке ВТБ, к концу 2026 года ключевая ставка может составить около 13,5% вместо ранее ожидаемых 12%. Средний прогноз на 2027 год пересмотрен до 10–12% с предыдущих 8–10%.
Реакция рынка
Июньское решение Центробанка усилило распродажу на рынке акций и ОФЗ: в начале недели произошла волна маржин‑коллов, и многие бумаги второго и третьего эшелонов упали в цене более чем на 10%.
