Что происходит
Банк России нарастил объём кредитов репо, предоставленных банкам под залог облигаций федерального займа. По состоянию на 18 июня регулятор ввёл в банковскую систему около 4,748 трлн рублей таких займов.
Механизм финансирования бюджета
Схема выглядит так: банки покупают ОФЗ, затем передают их в Центробанк в качестве залога и получают кредиты репо. Эти кредиты часто используются для дальнейшей покупки госдолга, в результате чего часть государственных облигаций оказывается на балансе регулятора.
Резкий рост операций репо начался прошлой осенью на фоне двузначного падения нефтегазовых доходов и увеличения дефицита бюджета. С конца октября по конец декабря регулятор выдал около 1,9 трлн рублей кредитов репо, а с начала текущего года — примерно ещё 1 трлн.
Новые бюджетные рамки и объём заимствований
Недавно принятые изменения в бюджетном законодательстве позволили правительству увеличивать расходы и госдолг сверх ранее утверждённых лимитов. По оценкам, Минфину в этом году, вероятно, потребуется привлечь дополнительные 2–3 трлн рублей для покрытия внезапно возросших расходов, а общий объём заимствований может вырасти с плановых 4 трлн до 6–7 трлн рублей.
Риски и мнение экспертов
Экономисты признают, что расширение практики кредитования банков под ОФЗ фактически приближает ситуацию к монетарному финансированию государственных расходов. Это значит не просто больший дефицит, а системное вовлечение регулятора в поддержку заимствований государства.
Специалисты предупреждают о проинфляционном эффекте таких операций: рост денежной массы и скрытый характер «налога через инфляцию» могут быстро снизить покупательную способность населения и усилить инфляционное давление в экономике.
