Кратко
На фоне нарастающего топливного кризиса прогнозируемое снижение ключевой ставки Центробанка всё чаще откладывают: резкое подорожание бензина и обвал выпуска нефтепродуктов создают новый инфляционный шок, который ограничивает свободу для смягчения монетарной политики.
- Розничные цены на бензин выросли примерно на 3% за неделю, завершившуюся 22 июня; за три недели июня — около 5%; с начала года общий рост приближается к 10%.
- Производство нефтепродуктов в мае упало примерно на 13,5%; в июне спад выпуска бензина мог достичь порядка 25%.
- Загрузка НПЗ держится на минимальных значениях за последние два десятилетия.
- По состоянию на 22 июня годовая инфляция ускорилась до порядка 5,9%, недельная инфляция в пересчёте на год достигает двузначных значений.
Влияние на денежно‑кредитную политику
Центробанк недавно снизил ключевую ставку лишь незначительно — до уровня около 14,25% годовых. Но рост инфляции и риски, связанные с увеличением бюджетных расходов, сужают пространство для дальнейшего смягчения. Многие участники рынка уже закладывают лишь одно незначительное снижение ставки, тогда как рынок гособлигаций отражает ожидания возможного ужесточения: доходности длинных бумаг заметно выросли и приблизились к уровням, которые исторически предшествовали подъёму ставки.
Проблемы с поставками топлива
Импорт из ближайших стран вряд ли сможет полностью компенсировать дефицит: соседние производители выпускают топлива значительно меньше, чем требуется российскому рынку. Переговоры с рядом стран идут, но реальная дополнительная поставка ограничена. Вариант с поставками из дальнего зарубежья (например, через страны, которые закупают российскую нефть) возможен, однако такое топливо будет заметно дороже, и субсидии импортёрам не гарантируют, что цены для конечных потребителей не окажутся существенно выше привычного уровня.
В результате сочетание дефицита топлива и ускоряющейся инфляции делает быстрый и значительный откат монетарной политики маловероятным, тогда как возможность дальнейших рыночных потрясений остаётся высокой.
