8 июня правительство внесло в Госдуму законопроект, который меняет положения Бюджетного кодекса. Документ предлагает разрешить Министерству финансов занимать на внутреннем рынке сверх установленного законом предела внутреннего госдолга с целью покрытия дефицита, вызванного ростом военных расходов. При принятии закона повышение лимита заимствований станет возможным без внесения поправок в закон о федеральном бюджете и, соответственно, без дополнительного одобрения парламента.
Разрыв все больше
По плану федерального бюджета на 2026 год Минфин рассчитывал привлечь на внутреннем рынке 5,5 трлн рублей: примерно 1,3 трлн — на погашение старого долга и почти 4 трлн — на финансирование дефицита 2026 года. Другие источники, такие как Фонд национального благосостояния и доходы от приватизации, дают существенно меньшие суммы и не способны компенсировать разрыв.
Хотя государственный долг по мировым меркам остаётся невысоким — менее 20% ВВП, — высокая ключевая ставка делает обслуживание долга всё более затратным. Это усугубляет нагрузку на бюджет при росте расходов.
На 2026 год в бюджете заложен дефицит в 3,8 трлн рублей (около 1,6% ВВП). Однако за первые пять месяцев дефицит уже достиг примерно 6 трлн рублей (около 2,6% ВВП) из‑за разницы между доходами и ростом расходов, который оценивается двузначным процентом год к году. Минфин ожидает, что ситуация начнёт выправляться только через несколько лет и планирует выйти на нулевой структурный дефицит не ранее 2029 года.
Несмотря на высокие нефтяные цены, нефтегазовые доходы пока не демонстрируют значительного роста: этому мешают сильный курс рубля, проблемы в секторе и ограничения на экспорт, что отражается на добыче и переработке топлива.
Какими будут последствия
Усиление заимствований на внутреннем рынке может рассматриваться Центральным банком как дополнительный проинфляционный фактор. Однако без более детальных бюджетных данных сложно оценить конкретное влияние на решение по ключевой ставке.
Рост государственных займов способен вытеснить частные размещения, что сузит источники финансирования для бизнеса и частных проектов и усложнит привлечение капитала вне государственного сектора.
Минфин инициировал повышение потолка заимствований после увеличения военных расходов примерно на 2 трлн рублей. Увеличение долговой нагрузки приведёт к затяжному периоду высоких ставок и ускорит отток ресурсов из гражданской экономики.
Примечательно также, что предлагаемые изменения позволят менять ключевые параметры бюджета без парламентского обсуждения, что снижает прозрачность и затрудняет долгосрочное планирование финансовой политики.