Экономический спад усиливает давление на ЦБ: рынки ждут более резкого снижения ключевой ставки

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам части экспертов, может вынудить Центральный банк пойти на более активное снижение ключевой ставки, чем заложено в базовых прогнозах.

Опрос 23 аналитиков, проведённый накануне решения регулятора, показал ожидания очередного снижения ключевой ставки на 50 базисных пунктов — до 14,5% 24 апреля. Однако возможное первое за три года квартальное сокращение ВВП усилило разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

Ряд аналитиков полагает, что ухудшение динамики в первом квартале 2026 года может стать существенным аргументом в пользу более решительного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании ЦБ.

Слабый рост и сигнал из Кремля

В начале года экономика сократилась на 1,8% за первые два месяца, что вызвало недовольство президента, призвавшего правительство подготовить дополнительные меры поддержки роста.

Сложности ощущают и крупные промышленные компании: один из ведущих металлургов отчитался о практически нулевой прибыли за первый квартал, а крупный производитель алюминия показал убыток. В компаниях часть проблем связывают с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, просроченная дебиторская задолженность перед бизнесом со стороны заказчиков и покупателей достигла 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее указывал, что значительная часть внутренних резервов для простого наращивания роста уже исчерпана.

Высокая ставка и риск «отрицательного роста»

Представители бизнеса не раз называли уровень ключевой ставки вблизи 12% порогом, при котором инвестционная активность и устойчивый рост могут возобновиться. Текущий же прогноз Банка России по средней ставке на год — 13,5–14,5% — практически не оставляет пространства для быстрого разворота экономической динамики.

Публикуемые Росстатом данные о почти нулевой инфляции создают условия для более ускоренного снижения ключевой ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось всего на 0,3%, что отражает общую вялость экономической активности. Оперативные оценки ВВП за март и весь квартал ожидаются в конце апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, что оказалось лучше предварительных рыночных ожиданий.

Прогнозы аналитиков: от спада к стагнации

Часть экономистов сохраняет прогноз снижения ВВП в первом квартале примерно на 0,9% в годовом выражении, несмотря на сильные мартовские данные по промышленности.

В других оценках спад за первые три месяца года ожидается несколько мягче — ближе к 0,5–1% год к году. Отдельные эксперты допускают выход показателя ВВП за март в положительную зону, что, по их мнению, может быть связано как с календарным фактором, так и с ускорением бюджетных расходов и улучшением внешней конъюнктуры, в том числе на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

При этом по итогам всего первого квартала в целом ожидается динамика ВВП, близкая к нулю, то есть стагнация.

Февральская оценка Банка России предполагала рост экономики в первом квартале 2026 года на уровне около 1,6% в годовом выражении. Заметное отклонение фактических показателей от прогноза, по мнению аналитиков, потребует реакции со стороны регулятора.

Среди прогнозов крупнейших банков встречаются сценарии, в которых спад ВВП в первом квартале оценивается примерно в 0,4% год к году, а рост экономики по итогам года — не более 0,7%. Во втором квартале ожидается поддержка за счёт календарного эффекта, что может дать около 1,1% роста в годовом выражении.

Структурные ограничения и роль внешней конъюнктуры

Экономисты отмечают, что по мере нормализации денежно‑кредитной политики возможно постепенное оживление деловой активности. Однако сохраняются структурные ограничения — в первую очередь дефицит кадров, ограничения во внешней торговле, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и стабильностью доступа к интернету.

Дополнительную, но временную поддержку могут обеспечить рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других российских экспортных товаров, а также сокращение ценовых дисконтов. Существенное значение при этом будут иметь физические объёмы экспорта.

По оценкам экспертов Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, поступление дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырья, усиление влияния календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиций на фоне снижения реальной ключевой ставки способны улучшить динамику ВВП во второй половине года.

Вместе с тем они оценивают спад экономики в первом квартале примерно в 1,5%, указывая, что пространство для масштабного бюджетного стимулирования ограничено. В результате правительство, по их мнению, сосредотачивается на точечных мерах, в частности на адаптации малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.